Carry trade — capter le différentiel de taux

LA stratégie forex long terme par excellence. Long une devise à taux d'intérêt élevé, short une devise à taux bas. La position génère un crédit quotidien (« swap ») égal au différentiel de taux. Edge fondamental, pas technique.

Mécanique

1. Identifier 2 devises à taux divergents :
   - haute : AUD (4.5%), NZD, MXN, BRL, TRY (extrême)
   - basse : JPY (0.1%), CHF, EUR (parfois)

2. Ouvrir une position longue sur la paire taux-haut/taux-bas :
   - long AUD/JPY
   - long NZD/JPY
   - long USD/JPY (différentiel typique 4%)

3. Le broker crédite le swap chaque nuit (rollover à 22h GMT) :
   - sur 0.1 lot AUD/JPY : ~$10/jour de swap typique
   - sur 1.0 lot : ~$100/jour de swap
   - = ~$36k/an sur 1 lot juste avec le swap, hors mouvement de prix

4. Tenir 6 mois à plusieurs années
5. Sortir avant un risk-off (volatilité mondiale qui pique)

Pourquoi ça a fonctionné historiquement

Le theorem de la parité des taux d'intérêt dit qu'en théorie, le différentiel de taux devrait être compensé par la dépréciation de la devise haute. En pratique sur le forex retail, ce n'est pas le cas — la prime de carry est positive en moyenne sur les périodes calmes.

Études académiques :

• Lustig & Verdelhan (2007) : portefeuille carry surperforme le S&P 500 de ~5%/an sur 1980-2007
• Mais : drawdown en 2008 = -30% en 3 mois ; en 2020 = -15% en 6 semaines

Conditions favorables

• VIX bas (< 20) : régime risk-on
• Volatilité forex faible (DXY stable, pas de crise géopolitique)
• Pas de récession imminente (yield curve pas inversée violemment)
• Trend macro confirmé : différentiel de taux stable ou élargi sur 6+ mois

Conditions catastrophiques

• Risk-off soudain : crash actions + fuite vers JPY/CHF/USD
• Banque centrale qui cut surprise : différentiel s'effondre
• Carry unwind en cascade : tout le monde sort en même temps, slippage massif

Exemples : août 2007, octobre 2008, mars 2020. Tous les gains de 5 ans peuvent partir en 6 semaines.

Stop / Take Profit

• Stop large : -300 à -800 pips selon paire (un carry vit dans le bruit court terme)
• TP : généralement pas de TP fixe, on tient jusqu'au signal de sortie
• Sortie :
  • VIX > 30 + ATR pair en hausse → sortie immédiate
  • Banque centrale haute baisse les taux → sortie
  • Flag formation baissière sur D1 + structure HH/HL cassée → sortie

Indicateurs utilisés

• Calendrier des banques centrales (Fed, BCE, BoJ, BoE, RBA, RBNZ)
• VIX (externe — proxy de la vol globale)
• ATR — détecter spikes de volatilité
• Régime ATR — passage de calme à élevée = signal d'alerte
• Structure HH/HL — confirmer la tendance long terme

TF privilégiés

D1 pour suivre la position, mais la décision se prend sur les annonces de taux (mensuel/trimestriel). Le chart sert de check-in, pas de signal d'entrée.

Pièges

• « Free money illusion » : 5 ans de gains réguliers + 1 mois qui efface tout = espérance mathématique pas si fantastique en réalité. Sharpe ratio carry ≈ 0.6 (médiocre).
• Devises exotiques : TRY, ZAR, BRL offrent des taux 10-20% mais leur volatilité et risque pays absorbent souvent la prime. À éviter pour débuter.
• Spread weekend : tenir une position sur le weekend = pas de swap mais risque de gap au lundi.
• Swap variable : les brokers ajustent les swaps régulièrement. Un broker qui réduit son swap après que tu sois entré = ton edge diminue.
• Levier mal calibré : un carry tenu sur 5 ans avec levier 1:30 = liquidation au moindre crash. Levier 1:3 à 1:5 max.

Math du carry trade

Espérance brute (hors mouvement de prix) :

• Différentiel 4% sur paire majeure
• Swap quotidien typique = 4% / 365 × prix × taille

Coûts à déduire :

• Spread d'entrée et de sortie (typiquement 1-3 pips total)
• Coûts de portage weekend (3× swap normal le mercredi)
• Slippage sur sortie en panique

Rendement brut espéré : 3-5% par an (sur capital, pas sur position) hors mouvement de prix. Pertes catastrophiques typiques : -15% à -30% sur 1-3 mois lors d'un risk-off.

Hit-rate / Edge

• Hit-rate annuel : 70-80% (la majorité des années sont profitables)
• Une mauvaise année par décennie environ efface 3-5 années de gains
• Sharpe ratio long terme : ~0.6 (pas exceptionnel mais positif)
• Edge réel uniquement avec discipline de sortie sur risk-off

Liens

• Famille macro
• Central bank divergence — autre approche macro
• Commodity correlation — devises commodity-linked